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Cos’è il Metodo Finanziario?
Il Metodo Finanziario per la valutazione aziendale è un approccio che stima il valore di un’impresa analizzando i suoi indicatori finanziari e i flussi di cassa futuri. Questo metodo si basa su tecniche come il Discounted Cash Flow (DCF), che attualizza i futuri flussi di cassa al loro valore presente utilizzando un tasso di sconto appropriato. Si considerano anche i multipli di mercato, confrontando l’azienda con simili società quotate per derivare un valore relativo. L’approccio finanziario è particolarmente utile per aziende stabili con flussi di cassa prevedibili e si adatta bene sia a contesti di valutazione per acquisizioni che per investimenti. Questo metodo offre una visione comprensiva del potenziale economico dell’azienda basandosi sulle sue performance finanziarie passate e attese.
Calcolo della Valutazione d’Azienda con il Metodo Finanziario
Il modello di valutazione aziendale denominato Metodo Finanziario, tramite l’uso del Discounted Cash Flow (DCF), segue una procedura strutturata per determinare il valore presente dei flussi di cassa futuri che l’azienda è attesa generare. Ecco i passaggi principali per effettuare questo calcolo:
1. Proiezione dei Flussi di Cassa
Innanzitutto, occorre proiettare i flussi di cassa futuri dell’azienda. Questi flussi di cassa liberi (Free Cash Flow, FCF) rappresentano il denaro che l’azienda può generare dopo aver pagato tutte le spese, gli investimenti in capitale e le modifiche al capitale circolante, generalmente per un periodo di 5-10 anni.
2. Calcolo del Tasso di Sconto
Il tasso di sconto, spesso rappresentato dal Weighted Average Cost of Capital (WACC), riflette il costo medio ponderato del capitale sia proprio che di terzi. Esprime il rischio associato agli investimenti nell’azienda e viene usato per attualizzare i flussi di cassa futuri al loro valore presente.
3. Attualizzazione dei Flussi di Cassa
I flussi di cassa proiettati vengono attualizzati utilizzando il tasso di sconto. Questo si fa applicando la formula seguente per ogni anno proiettato:
Valore Presente del FCF = FCF / (1 + WACC)^t
dove t è il numero dell’anno nel futuro.
4. Calcolo del Valore Terminale
Dopo il periodo di proiezione dettagliato, si stima un valore terminale per i flussi di cassa che l’azienda genererà oltre tale periodo. Questo può essere fatto usando un tasso di crescita perpetua o supponendo uno scenario di liquidazione. Il valore terminale è anch’esso attualizzato al valore presente:
Valore Presente del Valore Terminale = Valore Terminale / (1 + WACC)^T
dove T è l’ultimo anno del periodo di proiezione.
5. Somma dei Valori Presenti
Il valore totale dell’azienda si ottiene sommando i valori presenti di tutti i flussi di cassa annuali più il valore presente del valore terminale:
Valore Totale dell'Azienda = Somma (Valore Presente del FCF) + Valore Presente del Valore Terminale
Metodo Finanziario Esempio
Supponiamo che un’azienda generi un FCF annuo che cresce da 100.000€ nel primo anno fino a 150.000€ nel quinto anno, con un WACC del 10% e un valore terminale calcolato supponendo una crescita perpetua del 3%. Calcoliamo i FCF attualizzati per ciascun anno, il valore terminale e sommiamo i valori per ottenere il valore totale dell’azienda.
Metodo Unlevered
Il Metodo Finanziario Unlevered valuta un’azienda come se non avesse debito. Questo approccio utilizza il Free Cash Flow to Firm (FCFF), che è il flusso di cassa generato dall’azienda disponibile sia per gli azionisti che per i creditori, prima del pagamento di interessi e tasse. La valutazione unlevered fornisce una visione pura del valore operativo dell’azienda, indipendente dalla sua struttura finanziaria. Il tasso di sconto appropriato in questo caso è il WACC, che considera sia il costo del capitale proprio sia quello del debito, offrendo una misura più integrata del rischio aziendale.
Metodo Levered
Il Metodo Finanziario Levered implica la valutazione di un’azienda tenendo conto del suo debito finanziario. In questo approccio, il flusso di cassa libero considerato è il Free Cash Flow to Equity (FCFE), che è il denaro disponibile per gli azionisti dopo aver pagato interessi e debiti. La valutazione levered è più specifica per gli azionisti, poiché riflette la redditività dell’azienda dopo il servizio del debito. Il tasso di sconto usato in questa metodologia è il costo del capitale proprio (cost of equity), che di solito è più alto rispetto al WACC (Weighted Average Cost of Capital) perché include il rischio aggiuntivo dovuto al leva finanziaria.
Limitazioni del Metodo Finanziario
Il Metodo Finanziario, pur essendo ampiamente utilizzato per la valutazione aziendale, presenta alcune limitazioni significative. Primo, la precisione dei risultati dipende fortemente dalle stime dei flussi di cassa futuri, che possono essere incerti e soggetti a errori significativi, soprattutto in ambienti di mercato volatili o per aziende in settori in rapida evoluzione. In secondo luogo, la scelta del tasso di sconto adeguato è cruciale e spesso complessa, poiché riflette il rischio associato all’investimento; una stima errata può portare a una valutazione significativamente distorta. Inoltre, questo metodo può non essere adatto per valutare aziende non profit o start-up senza flussi di cassa storici o prevedibili. Infine, il Metodo Finanziario tende a concentrarsi esclusivamente sugli aspetti economici, trascurando fattori qualitativi come la qualità del management o il posizionamento di mercato.
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